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近商品的行情非常大，波动也很大，而白糖在近的走势也看起来要起来的样子，一根大阳线后盘整了几天。那白糖到底是不是见底了呢？
我们先回顾一下之前的糖价走势。美原糖从今年4月见底以来一路振荡上行，目前价格已经逼近15美分，基本上爬出了因为疫情造成的大坑。而郑糖在4月以后同样一路跌跌撞撞的上行，但是涨幅远远不及原糖，并且在近两个月还掉了一波下来。造成内外价格差异的原因是多方面的。外盘上涨的关键因素有三个：其一，疫情造成的下跌更多带有恐慌性质，因此前期的上涨主要是价格修复；其二，全球消费逐步复苏，中国需求复苏大幅提振糖价，因此中期的上涨主要是中国消费刺激；其三，新制糖年度印度出口补贴政策迟迟不出，因此近期的价格上涨主要是全球可流通糖源减少。国内糖价前期走势的影响同样有三个：其一，和原糖一样，疫情情绪过去，价格反弹回升；其二，国内需求恢复价格进一步反弹；其三，进口大增，进口糖浆大增，供应压力显现，导致陈糖去库慢，价格回落。
那么，近期糖价反弹市场是不是有什么变化呢？
从供应讲，当前糖的来源主要有进口加工糖、去年的陈糖库存、今年刚出产的新糖以及进口糖浆。我们一条条来捋。
其一，进口加工糖。我国1—10月累计进口糖365万吨，同比增加81万吨。其中，10月进口食糖88万吨，环比增加34万吨，同比增加43万吨。可以看到，进口糖的量非常的惊人，尤其是10月份进口量大幅飙升。关注巴西的船期我们可以知道，前几个月中国从巴西进口的食糖非常多，只不过前几个月的进口量不算大，都累积到了10月一次性放量了，所以10月单月的量是非常夸张的。这是10月下旬以来这波下跌的关键因素。目前加工糖库存持续增长，截至11月23日当周，累计库存为34万吨，同比高于去年0.37万吨，未来的库存量可能继续累积。
其二，进口糖浆。今年以来糖浆进口的增量非常明显。由于去年的打黑以及今年的疫情。今年走私糖变得异常困难，走私意愿大大降低。因此，进口将食糖稀释后免关税进口的糖浆，成为市场热捧的东西。9月我国进口糖浆达到了10万吨，10月则增加到了14.8万吨。而随着RCEP成立的消息导致进口糖浆提高关税可能性化为乌有以后，市场所弥漫的悲观气氛就更为浓郁了。
其三，陈糖库存。9月底，糖协的库存数据为56.62万吨，这和历史同期相比也就是一个平均水平，并不是很大。而在10—11月这段时间陈糖就开始甩卖尾货，并且一度出现持续降价甩卖，甚至每天报价下调的水平，广西糖和云南糖价差大幅收窄，一度接近平水的情况。近期各大集团基本上也已经清库，当前库存比较少。
其四，出产新糖。截至11月23日，当前北方甜菜糖累计压榨食糖为68万吨左右，基本上和去年同期持平，其中内蒙和张北的产量增长较多，新疆压榨同比下降。而南方甘蔗糖产量不到4万吨，同比低于去年同期的8万吨水平。而随着压榨的进行，崇左地区开榨后，整体的压榨数据差异就会显现，因为崇左作为糖产量大的区域，今年受到干旱影响以及疫情导致越南砍工进入境内砍蔗困难的因素可能在未来爆发。
因此，仅从上述四类糖源看，目前的量比去年同期略多，但这里并未考虑走私量边际递减的影响，因此实际上的整体的供应量并未有特别夸张的情况出现。
需求端方面，食糖的终端消费主要在软饮料，我们看到今年国内疫情过后，软饮料的产量增长较快，今年3—10月我国软饮料生产量达到12409.5万吨，比去年同期增加255.6万吨，连续两年呈现正增长。消费情况也正在逐步改善。
从盘面看，5月合约即将成为主力合约，5050元/吨附近具有较为坚实的底部结构，继续下跌的空间有限。11月23日大阳拉起的那天正是10月进口数据公布的时候，并且叠加了两天后的糖浆进口数据的公布，市场并未受到影响出现进一步下跌，反而出现大幅上涨，这也彰显出市场情绪的变化。郑糖未来几个月仍有结构性上涨机会，操作上还是回调低吸为主。（作者：边舒扬）